业务稳健,品牌与特色兼具,ROE领先 2018 年上半年公司实现营业收入52.63 亿元,同比+2.69%;归母净利润16.93亿元,同比-8.75%。基本EPS 为0.23元。业绩稳健,符合预期。加权ROE 4.27%(未年化),行业领先水平。分业务看,投行板块收入14亿元,同比+9.64%;财富管理板块收入19亿元,同比-22.70%;交易及机构客户服务板块实现收入11亿元,同比+78.22%;投资管理板块收入6.06亿元,同比-0.83%。投行优势巩固,机构业务发展较快。预计2018-2020年EPS为0.48/0.54/0.63/元,目标价9.52-10.88元,维持增持评级。
   
投行业务优势巩固,核心业务指标位居行业前列 投行优势显著,逆势稳健发展。主承销金额614亿元,行业第1。其中,IPO主承销金额119亿元,行业第2。再融资主承销金额495亿元,行业第1。股权类项目储备丰富,截至6月底申报IPO 26 个,行业第2 ;在审股权再融资项目22 个,行业第1。债权类主承销金额4827亿元,其中公司债金额和家数均稳居第1。财务顾问项目交易金额212亿元,行业第4 。投行业务净收入14.21亿,同比+9%。
   
财富管理业务深化发展,资本中介业务调结构控风险 经济业务向财富管理方向深化发展,代理股基交易额3.09 万亿元,市占率2.99%;产品代销净收入市场份额3.56%,位居行业第6 名。代理买卖证券业务净收入13.35亿,同比-7%。资本中介业务加强风险管控,提升业务能力。融资融券余额357亿元,较上年末下降124亿元,市场份额3.88%。股票质押式回购余额为412亿元,较2017 年末下降50亿元。利息业务净收入4.86亿,同比-37%。
   
交易及机构客户服务布局前瞻,资管结构优化 交易及机构客户服务业务围绕股票/债券销售交易、投研、主经纪商业务及QFII、RQFII 业务全面发力,业务布局前瞻。其中,自营投资稳健,净收益(剔除对联营合营企业投资)+公允价值变动净收益15.42亿元,同比+35%。资管聚焦主动管理,管理规模6024亿元,较2017 年末下降5.76%,位居行业第7 名。其中主动管理型产品规模占比26.62%,较2017 年末增长2.5 pct.。资管业务净收入2.99亿,同比-6%。
   
领先的综合性投资银行,登陆A股步入新发展阶段,维持买入评级 公司作为业内较为领先的综合性投资银行,业务结构均衡。今年6月登录A股,增强资本实力打开发展空间。因市场交投冷清行业发展承压,小幅下调2018-2020年EPS为0.48/0.54/0.63/元(前值0.54/0.62/0.68元),对应PE17倍、15倍和13倍,预计2018BPS6.80元,可比公司2018PB wind一致预期中位数1.16,考虑公司上半年投行和机构业务等条线特色化优势更趋显著,给予2018年目标PB溢价至1.4~1.6倍,目标价9.52-10.88元,维持增持评级。
   
风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。