净利润同比下降5.91%,ROE为5.36% 2018前三季度,公司实现营业收入78.11亿元,同比下降5.91%,实现净利润21.85亿元,同比下降27.95%。其中三季度单季归母净利润4.93亿元,同比下降58.19%,环比下降29.87%。报告期EPS为0.30元,加权ROE为5.36%,同比下降2.71个百分点。
   
自营业务逆势增长,利息支出增加 报告期实现自营收入24.77亿元,同比增长30.03%,公司自营投资风格稳健,预计主要由债券投资贡献。(2)利息净收入为7.15亿元,同比下降33.94%,主要因短期公司债及应付债券利息支出增加。 资产减值损失大幅增加 根据中报数据,公司股票质押式回购业务待购回余额为412.23亿元,较去年底减少50.40亿元。其中,表内规模为159.42亿元,占公司净资产比重为32.89%,低于行业水平,风险可控。前三季度,公司共计提信用减值损失7.59亿元,其中三季度单季计提5.03亿元。前三季度信用资产减值损失占买入返售金融资产比重为3.8%。
   
受市场与监管影响,投行与经纪业务同比下滑
   
(1)前三季度,公司实现投行净收入20.16亿元,同比下降11.75%,主要受监管影响,但公司投行业务行业领先,整体下滑幅度小于行业。2018年前三季度行业总体IPO募资规模同比下降34.4%,再融资规模同比下降25.7%。随着并购重组业务审核加快,预计公司投行业务呈现边际改善;(2)市场成交活跃度下降,前三季度实现经纪业务收入18.36亿元,同比下滑19.94%。
   
投资建议 公司综合实力较强,多项业务排名行业前列,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司目前对应2018年PE估值为15倍,对应2018年PB估值为1.4倍,维持“增持”评级。
   
风险提示 市场大幅波动造成业绩下滑;金融监管预期外趋严。