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中信建投:投行业务优势延续,关注科创板贡献业绩弹性!

研究员 : 夏昌盛,罗钻辉   日期: 2019-08-26   机构: 天风证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
投资要点:中信建投发布 2019年中报,分别实现营业收入和归属净利润59.1亿元和 23.3亿元,同比分别+12.2%和 37.6%。ROE 同比增长 1.04个 pct至 5.31%。...

投资要点:中信建投发布 2019年中报,分别实现营业收入和归属净利润59.1亿元和 23.3亿元,同比分别+12.2%和 37.6%。ROE 同比增长 1.04个 pct至 5.31%。 Q2单季度实现归母净利润 8.4亿元, YOY+20%,环比-43%。维持“增持”评级。
   
股债融资回暖驱动投行收入增长,在审 IPO 项目储备位居行业第一。
   
投资银行业务板块实现营业收入 16.2亿元, YOY+15.2%,收入占比 27%。上半年公司完成 IPO、再融资和债券承销规模分别为 44.1亿元、 41.4亿元和4699亿元,行业排名靠前。债券承销是公司投行业务增长的主因。并购重组财务顾问交易金额 341亿元,行业排名第四。
   
股基市场份额略有下滑,信用业务规模恢复性增长。
   
财富管理业务板块实现营业收入 21.6亿元, YOY+12.9%,收入占比 37%。公司代理买卖债券业务净收入市场占比 2.99%,较 18年底-0.09个 pct。代理买卖股票基金交易额 2.81%,较 18年底-0.02个 pct。融资融券余额 272亿元,较 18年底提升 21亿元,市场占比 2.99%;股票质押业务本金余额 341.5亿元,较 2018年末增加 2.46亿元,增幅 0.73%。信用减值损失冲回 1亿元,主要是股票质押与两融回暖。
   
自营投资提振中报业绩,下半年科创板将释放业绩。
   
交易及机构客户服务业务板块实现营业收入 11.9亿元, YOY+8.0%,收入占比 20%。自营投资业务收入 15亿元, YOY+61%,提振公司业绩。期末公司金融投资资产规模 1072亿元,较 18年底提升 21%,主要是增加交易性金融资产(+153亿元)。旗下另类投资子公司中信建投投资上半年完成投资7.5亿元,科创板跟投的收益预计将在下半年贡献业绩增量。
   
资管业务主动管理规模占比提升。
   
投资管理业务板块实现营业收入 7.3亿元, YOY+20.2%,收入占比 12%。公司受托资产管理规模人民币 6605亿元,较 18年末+1.3%。其中,主动管理规模 2492亿元,占比 38%,较 18年末+7.75个百分点。
   
投资建议:中信建投是投行业务龙头,高 ROE(19年上半年 5.31%)。我们预计下半年科创板贡献业绩增量,定增计划补齐资本金短板,进一步缩短与行业头部券商的资本金差距。 我们预计 2019年-2021年净利润分别为 42亿元、 52亿元、 59亿元, 2019-2021年 EPS 为 0.55/0.68/0.77元, BPS 为6.56/6.75/7.05元, 19E 的 PB 估值为 2.84倍。维持“持有”评级。
   
风险提示: 市场波动风险, 政策推出不及预期,定增进展不及预期

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